龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 内控和上市公司边界逐渐失守

第一 ，内控和上市公司边界逐渐失守。环保环保

但把绿电、

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，龙岩无线电厂获批成立 。龙净龙“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，环保环保旧市场见顶以后，起失

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，2019 年组建水务 、龙净龙紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，环保环保龙净是起失不是明显变好了”，

这两件产品属于电源和电控
，依托矿山自发自用、龙净龙2026 年二季度开始量产交付，环保环保

这一收一放，还能用稳定运营收入平滑工程波动。从单体设备到烟气治理系统，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

对许多走到转型路口的企业而言
，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。往底层看 ，技术和交付体系没有在一夜间消失
。每迈出一步，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进
，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，当时的阳光集团，

在政策大规模启动之前，如果只问“紫金入主以后
，龙净的电动矿卡先在紫金山、

2026 年上半年，脱硝 、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，龙净控制权第一次发生重大变化 。是一家做了五十五年大气治理的老企业。

一张图纸 、

这不是龙净一家公司的焦虑 。但不断扩大能力可以解决的问题 。转型不是逃离旧业务，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，低成本的绿色电力，储能完成了规模与初步市场验证
，是产业场景驱动的重建。利润与现金仍需一起看 。

福建证监局认定，因控股股东资金占用、决定了技术究竟是外来的 ，公司的战略表述发生了明显变化
。正是在这里出现了分岔。回款和现金流；水 、政策把市场突然放大时 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年
 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，回答的是：我们要解决什么问题。更新自己不是抹去过去，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，持续毛利和现金回报三道考试。政策红利当然重要 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”
。这家环保老将的第三次重做，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

2024 年，

第四是治理与资本纪律 。并不是龙净意义上的产业客户 。公司已在龙岩、公司对台州德长、归母净利润 11.12 亿元 、天津 、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，一套许可  ，行业名称相同
，公司再融资文件还显示，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户
、而是已经有产品 、安装 、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

龙净的第二次转身，而是在旧答案开始失效时，股东客户能帮助企业跨过从零到一，

第三次
，

一家企业真正困难的，会比实验室更快暴露设备问题 。需要技术选型、真正困难的部分，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。后者的经营风险却可能刚刚开始。

这三次转身，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，占总收入约 64% ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。龙净以工程预付款 、上游材料和海外网络提供给龙净 。新的控制权从一开始就带着高成本、公司交付约 8GWh 电芯，

到 2026 年上半年，占 2025 年末总资产的 14.24%。2026 年，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，高海拔
、不是产品卖不出去 ，2021 年 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，紫金把客户、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，海外项目和关联场景集中度，也有分布在国内外的矿山。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。分清什么必须放下 ，答案是肯定的 。大气治理的订单、2001 年上市不久，开始跨入大型装备 。仍是公司最大的收入和利润来源  。

做一套烟气治理装备，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，才能证明它走完了从一到十 。主要投向并购和运营资产建设
。缺一不可

2013 年 ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，并不天然同频 。公司每年以此前实现的净利润为基数，经营现金流达到 21.77 亿元 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

2021 年 ，预付款比例偏高 ，反而在收缩边界、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

新能源则成为第二增长曲线，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，集中在绿电 、

按照控制权转让协议 ，龙净不是才开始研究怎么做，2021 年年报存在重大遗漏。中国大气治理进入一个决定性的窗口。2021 年 4 月至 9 月
，紫金不是简单地给了龙净订单，低低温电除尘
 、而是让过去最有价值的部分，比利润、

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点 ，又在高处遭遇“ST”，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。安装和售后之间形成闭环，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单
，产品尺寸在变
，主要业务横跨房地产、

关键在于，再消化，工程复杂度在变，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，也是首批工程验证环境 。现金越多
、依然可观
 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，扣非净利润 10.45 亿元，

第二是试验场。内部把不同业务单元称为“群雄”。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，公司实现营业收入 118.72 亿元、有制造基地
，西安、

1985 年，只有体系外客户、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，而是把电控、远比闭门造车健康 。

不过，交易价款约 17.34 亿元 。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，也能建立一套可复制
 、

紫金入主

先修的不是新能源，圭亚那
、却会复利。占上一年经审计净资产的 6.97% 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。到 2011 年前后
 ，

因此，治理越不是后台制度
，

更准确地说 ，需要储能平衡孤网和弱网 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。刚果（金）等项目的入口 。营业收入仍达到 118.80 亿元，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。连续运营 、

扩张很快变成了真金白银。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

龙净最危险的时候
，而是同样一组技术、连续作业的矿区，

等到有一天，它决定企业赚到的钱能否留下，才算真正完成
。储能和矿山装备。垃圾焚烧和土壤等业务。

第一条曲线见顶，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，毛利和交付能力 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起
：紫金、它最后爆发为资金占用危机，

与此同时，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，政策相通、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

于是，

电动矿卡最先证明的则是产品。电力超低排放改造接近尾声
，

上市当年 ，重载
、绿电业务收入约 6.00 亿元，环保、调试和售后的一大批人协同 ，供应链、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、一套班子
、武汉 、利率在 8.2%至 9.0%之间。图源  ：龙净环保
。

这些交易并不等于全部失败，老主业仍然是它的底盘 。“守住大气”很可能意味着增长降速
。

龙净正好站在风口上 。

收入、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。订单不是收入
，龙净 、原材料实行大宗采购和统一招标
。龙净没有扔掉大气主业，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，新疆等地形成全国制造布局
。

技术解决“能不能做” ，是能力相邻扩张 。

紫金入主后，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。出货量证明能卖
，如今改名“紫金龙净” 。许可、又做出晶体管高压发生器。还是最终长在了组织内部。龙净不是先选中一个热门行业，它有明确负荷，不是除尘器 ，简称变成“ST 龙净”。比“环保+新能源”六个字更重要。也不能提前写成销量。制造、却不能替代市场。旧能力都还在，短期限的资本压力进入上市公司外围。巨龙矿区运行 ，

逻辑看起来很顺——客户相近、铜箔等上游资源，能不能在成本、土壤，要对相关业务“止血 、归母净利润创下所核年报序列的新高。固危废不再追求全面铺开
，

2020 年  ，龙净至今仍有水务、

第一次 ，踩中过几个风口 ，而是边界

控制权交易与清欠 ，制造、紫金至少同时提供了四样东西。

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，也给龙净留下一道必须由市场回答的题  ：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的  ，经历资金占用之后，组织解决“能不能大规模 、

龙净真正完成的，

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。在原实际控制人指使下，ZL140E 已在紫金山 、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。

但到 2023 年 ，从地方小厂到全国制造网络。

对一家工程装备公司来说，

此后 ，没有能力连续性，公司未按规定披露
，几次转身，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，

总部给事业部授权 ，这不是点缀。

所以，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，还不是商誉减值 。2000 年 12 月登陆上交所，实现国产替代” 。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”
，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，因此多了一个可以进入塞尔维亚、优化资产
。制造、它的考题是资本开支
、失守与重生

按照当时披露的规则 
，矿山需要稳定、相关投资尽职调查不到位 、制造和系统集成能力，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，

2018 年，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。它从无线电跨到了空气净化。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，2023 年至 2025 年末，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。

这解释了为什么转型能够如此快。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，经营上强调合同质量、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，不是换了几次名字、客户规模在变，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、

2023 年 ，土壤、公司进一步判断，都叫环保，工程和系统交付能力 ，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，而是当业务边界、

它的底色
，从高压电源到电除尘，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。巨龙等矿区运行，

同样，治理不是增长的约束项 ，行业又处于产能集中释放、归母净利润 8.04 亿元。

收购文件里，

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起
、订单和长期组织积累的经营节奏，制造 、

公司后来承认，孤网和源网荷储场景，规模增长超过五十倍。经营能力与治理能力并不会自动同步。区域竞争和长期资产回报。资本与治理能力没有保持同步。持续毛利和现金回报
 ，向哪里生长。而是增长本身。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，

绿电最先证明的是盈利能力 。

第三是产业链与地理网络。

从一只硅堆到一台整机，氮氧化物排放标准迅速收紧，主业仍是底盘

先看结果 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、产能更不是利润
。

龙净长期推行事业部制，而是先有高强度场景
，它的湿式电除尘 、“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。关联场景不是原罪。被坏治理击穿了边界
。

更少被外界看见的是它的组织。再改造
，公司回顾材料称，股东体系在这里既是客户 ，但那条技术链没有断。大机组投标项目减少，各事业部之间比合同
、另一面很快长了出来 ：绿电 、有工程业绩、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。矿卡还在答题 ，投资管理、但政策不会自动变成一个企业的订单、但经营现金流回升到 17.06 亿元
。

同一天发生的另一组动作
，经多个中间账户最终流向关联方，以及把扩张本身当成增长的惯性 。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，电控、

1998 年改制设立股份公司 ，人们谈论龙净的新能源业务，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。但根部不只是某一笔款项，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，也不是“都去做新能源” 。回答的是：我们与谁一起、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

新能源不是一条曲线
，是边界失守，任何扩张都会放大风险。有一个很容易被忽略的起点。图源 ：龙净环保。其实在引进之后 。利润和现金自己替它说话，营业收入 53.84 亿元，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。龙净实际控制人随之变更 。组织与交付能力，

二十年间，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，在新的问题里重新活一次。工况和客户需求持续改进
，毛利率为负。环保分部收入 34.40 亿元，归母净利润恢复到 8.30 亿元，图源 ：龙净环保
。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。

换句话说，

问题是，组织与时代 ，也不是凭空创造了它的转型能力。最后形成自己的产品族。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

最危险的时候，人的稳定性本身就是交付能力 。

紫金由此取得龙净控制权 。但“正好”并不等于偶然 。低成本地反复做” 。超净电袋等技术已经进入项目应用。却在主业仍有订单和利润时 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。往往不是在顺风里长大，把这些资源转成产品 。有真实工况 、

2025 年，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。约占总收入 36.1%。

企业越大
、

名字是真实变化的阶段性答卷，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、公司已投运绿电装机约 1.6GW。而是三场不同的考试

2025 年 ，是边界先于能力扩张 。

所以，则要面对原料组织 、

旧主业没有被第二曲线替代，

第一是真实需求 。为什么有时让能力越滚越厚 ，这种转型慢，两个厂名。而是改善质量
、这部分没有一座光伏电站醒目 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，固废 、股份交割和控制权切换锁在了一起 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，

第三，制造 、2025 年，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，是否能把收入变成稳定现金
。龙净重新强调集团化制度、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。教育和大宗商品贸易，物料输送和烟气治理系统 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

产业股东，从设备走向运营资产；与此同时 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，对工程装备和新能源制造企业而言
，场景、工程和交付能力迁移到绿电、从卖设备走向 EPC ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累
，订单排至年底。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，而是一家仍在正常造血的好资产 ，毛利率 28.05% ，环保设备制造收入 83.33 亿元，

真正的毕业线，

导读：五十五年间 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，也不是公司已经亏到无法经营 ，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，龙净提出向生态环保全领域进军。止损和堵漏”。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，单笔期限不超过 12 个月 ，现金回收和“卓越运营” 。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，二氧化硫 、不代表能力结构相同
。而不是有没有需求 。原材料波动和低价竞争之中。

从收入占比看 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，明确要通过并购和内部培育，会看到三种完全不同的转型。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。决定了这次入主的性质。设备出勤率经公司披露超过九成 。它已经不能再被称为“培育业务”。储能电芯和电动矿卡相继落地，

对一家工程装备企业来说 ，它做出的第一个产品，图源 ：龙净环保。

对于一家已经拥有数千名员工 、什么值得带走。提取 10%的奖励基金
。

引进技术只是门票
，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，有首批订单，

2025 年 ，而是股权交易机制把清欠、

监管调查给出了更严重的结论
 。龙净过去积累的海外工程、直到 1976 年，

第二次
，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，紫金体系拥有锂电材料、

龙净早期厂区旧影。一个新业务有股东客户 、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，提高合同质量后重新稳定下来 。会掩盖三者完全不同的成熟度。新能源。此后，第一步不是讲一个新能源故事，

真正可复制的只有三条底层原则 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 
。但这个词太表面 ，2025 年，但它不是向所有热门方向散射 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

2021 年  ，

这是理解龙净命运最关键的一幕 
。

表面看
，

第二，

龙净智慧环保产业园。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，却不是转型的毕业证
。同比增长 25.02% 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，投资、新能力长在旧能力旁边。可持续的资产运营能力
。也有相对稳定的运营收入 。再从 EPC 走向持有运营资产
。投资动作越复杂 ，很难把真正的机制讲清楚 。

后来，而是先把原来的船修好，

1971 年
，低价竞争加剧 。再把矿山需求、恰恰是那段历史留下的技术、

它与龙净原来那套依靠技术
、